四川大决策投顾：行业价格战放缓快递行业盈利预期向好
四川大决策投顾 摘要：在监管部门的积极引导下，快递行业有望逐步从追求市场份额转向更加注重盈利能力的发展模式。观察近期快递行业的经营业绩，可以发现行业整体盈利能力正在稳步回升。鉴于目前估值水平相对较低，这为中长期投资者带来了颇具吸引力的布局时机。
快递行业是现代物流体系的重要组成部分，主要负责将客户的物品从发件地运输到收件地。随着电子商务的蓬勃发展和全球贸易的日益频繁，快递行业在近年来经历了快速的增长。快递服务不仅仅是物流的一环，它还涉及到信息流、资金流，是供应链管理中的关键环节。
1）单量：指快递企业履约产生的包裹量。单量的增长直接带来规模与份额的提升，此外随单票增长而逐步增强的规模效应也有望间接地对单票固定成本产生优化作用。
2）单价：指快递企业提供快递物流服务相应向客户收取的费用，与货品结构、重量及运输距离相关。其中，直营制快递企业（以顺丰、京东、邮政、德邦等为代表）直接向消费者收取全链路费用（收派、中转、运输等）形成总部的收入，加盟制快递企业（以中通、韵达、
圆通、申通、极兔等为代表）向前端加盟商收取中间环节费用（中转、运输等）形成总部的收入。单票价格的变动趋势，是反映行业格局竞争情况的重要指标。
3）单票成本：指快递企业提供快递物流服务相应需要付出的开支。其中，直营制快递企业（以顺丰、京东、邮政、德邦等为代表）总部产生的成本涵盖收派、中转、运输等全链路，加盟制递企业（以中通、韵达、圆通、申通、极兔等为代表）总部产生的成本仅涵盖中转、运输等中间环节。电商消费的常态化、行业规模效应的提升、车辆及土地资产的自有化、设备资产的自动化等有望驱动单票成本的下降。
中国快递业务量主要由电商件驱动，超过80%的快递件量来自电商，与电商消费紧密相关。随着网购渗透率的提升和电商平台的扩张，快递业务量从2010年的23.4亿件增长至2023年的1320.7亿件，预计未来增长中枢将保持在15%-17%区间内。网购用户规模的增长和渗透率的提升，进一步推动了快递业务量的增长。
快递行业的价格竞争经历了多个阶段，从中小快递主导到头部快递主导，再到新进资本主导，最终监管介入形成规制，价格竞争秩序得到改善。
1）2017年之前：中小快递主导阶段。价格竞争主要由中小快递发起，行业集中度下降。
2）2018-2200Q1：头部快递主导阶段。价格竞争主要由头部快递主导，行业集中度提升。
3）2020Q2-2021Q2：新进资本主导阶段。极兔进入中国市场，行业集中度下降，龙头盈利及现金流受损。
4）2021Q3及之后：监管政策“托底”之下恶性竞争结束，2023年以来局部区域在局部时间段仍有一定程度的偏温和的价格竞争。
快递行业具备明显的劳动密集属性，拥有大量的末端揽派从业人员，从业人员的稳定关系到社会的稳定。因此，高层就保障快递员、外卖配送员权益多次作出重要指示，要求完善多渠道灵活就业的社会保障制度，维护好快递员、外卖配送员等的合法权益。2021年6月，经国务院同意，交通运输部、国家邮政局、国家发展改革委、人力资源社会保障部、商务部、市场监管总局、全国总工会联合印发《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》；2024年1月，国家邮政局召开全国快递行业推进劳动合同制度动员部署电视电话会议，深入学习贯彻领导人关心关爱快递员群体重要指示批示精神，宣贯国家邮政局、人力资源社会保障部《快递行业推进劳动合同制度专项行动方案》，切实提升快递员群体的获得感、幸福感、安全感。我们分析，监管的“托底”或具备持续性，2023年监管价格竞争秩序的手段相对灵活，主要是在局部时间、局部区域定点消除“跑冒滴漏”现象，我们预计2024年从边际的角度，价格仍有望维持稳定。
2023年我国快递公司CR5=78.2%，CR4=66.6%，CR3=53.3%，集中度呈现持续提升趋势。2023年市占率排名为：中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递、极兔速递、顺丰控股，分别为：22.9%、16.1%、14.3%、13.3%/11.6%、9.0%。
主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。2023 年，顺丰、中通、韵达、申通，资本性支出分别为 175、67、26 及 29 亿，同比分别下降 9.4%、10%、29%及 21%，呈现了不同程度的下行。
5.快递2024年中报业绩显示，行业盈利趋势向好2024Q2快递业务增速回升明显。2Q2024规模以上快递业务量为431亿件，同比+21%（按可比口径计算），保持高位运行。
2024年上半年以来主要快递公司营收增长明显。2024年上半年顺丰控股营收+8%，圆通速递+21%，韵达股份+8%，申通快递+13%，中通快递+10%，德邦股份+18%，极兔速递+21%。2Q2024，顺丰控股营收+9%，圆通速递+22%，韵达股份+9%，申通快递+11%，中通快递+10%，德邦股份+11%。
盈利方面快递公司2Q2024亦同比增长。2024年上半年顺丰控股归母净利润+15%，圆通速递+7%，韵达股份+20%，申通快递+100%，中通快递+13%，德邦股份+37%，极兔速递+124%。2Q2024，顺丰控股归母净利润+18%，圆通速递+9%，韵达股份+23%，申通快递+189%，中通快递+11%，德邦股份+41%。
快递行业的价格竞争已经历了多个阶段，从最初以中小快递企业为主导的价格战，到随后头部快递企业的市场争夺，再到近年来新进资本的涌入，价格竞争愈发激烈。但伴随监管部门逐步介入，对行业进行规制，使价格竞争秩序得到了有效改善。预计后续快递行业的价格竞争将在可控范围内进行。
在监管部门的积极引导下，快递行业有望逐步从追求市场份额转向更加注重盈利能力的发展模式。观察近期快递行业的经营业绩，可以发现行业整体盈利能力正在稳步回升。鉴于目前估值水平相对较低，这为中长期投资者带来了颇具吸引力的布局时机。
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